如果你是一名投资者，在几十年的低债券收益率期间建立起来的假设现在必须抛到脑后。如果把税收优惠考虑在内，现在的利率已经足够高，你可以从市政债券上获得可观的回报。
当然，这是假设你缴纳了足够高的所得税，避免这些税是值得的。10月初，我们考察了投资市政债券的交易所交易基金(etf)，这些基金支付的利息免交联邦所得税。我们还研究了两个高税收的州，因为如果你(或你的ETF)持有在你所在州发行的免税债券，其利息也免交州和地方所得税。
但债券基金也有波动的股价。如果你持有一只债券直到到期(或者直到它被赎回，如下所述)，你不必担心它的市场价值有多大波动。(利率上升，债券价格下跌，反之亦然。)你知道你将付出的代价，所以你唯一的风险就是违约，这在市政债券中很少见。这种风险可以通过坚持投资级证券来降低。
纽约Altfest个人财富管理公司的首席执行官刘易斯·阿尔菲斯特表示，市政债券“现在非常有吸引力”。
“国债和市政债券之间的利差已经收窄，”他在接受《市场观察》(MarketWatch)采访时表示。
洛杉矶Genter资本管理公司的首席执行官Dan Genter在接受MarketWatch的单独采访时也谈到了动态的债券市场:“这真是太神奇了。17个月后，你又回到了17年前的样子。有一些收入，有一些收益，处于赚钱的状态，这是很好的。”
Altfest和Genter提供了在四个高税收州(加利福尼亚、纽约、新泽西和伊利诺斯州)发行的投资级债券的例子。
但在看这些州的例子之前，我们必须列出一些事实和定义:
美国国库券、票据和债券是由联邦政府发行的。他们支付的利息免征州税和地方税，但利息在联邦层面上是全额征税的。
市政债券债券是由美国各州和地方政府发行的。对于大多数债券，所支付的利息是免征联邦所得税的，对于发行债券所在州的居民，利息也可以免征任何城市的所得税。你需要找出a关于两种免税-一些应税或部分应税市政boNDS的收益率具有竞争力。
一般债务债券由州或市的税务机关担保。
收入债券是市政府的吗?NDS由项目产生的收入支持NDS支持，如收费桥梁或机场。
CUSIP数量-分配给证券的九个字符的标识符。这很常见仅用于bo但如果发行人拥有数种普通股或优先股，则可以使用NDS来识别股票。
到期日和赎回日-到期日是指债券按面值偿还的日期。许多博NDS还提供了呼叫日期功能。债券发行人可在赎回日当日或之后赎回债券(按面值赎回)。
价格-这是债券相对于其面值的价格。如果债券按票面价值交易，我们称其交易价格为100，或票面价值。如果其交易价格高于或低于其市场价值1%，我们称其交易价格为101或99。
优惠券-这是债券发行者支付的利率以债券的面值为基础。
YTM -这是债券的到期收益率，这是一个年化的数字，它考虑了当前的市场价格、息票和投资者持有债券至到期所产生的资本利得或损失，因为他们将支付溢价或折扣价。
YTC -这是债券的赎回收益率，类似于到期收益率，除了它包含赎回日期而不是到期日。
持续时间-这是一种用于债券投资组合或债券基金的风险衡量标准，将债券的到期日考虑在内。一般来说，是期限越长，债券的市场价值就越会随着利率的变动而波动。例如，SPDR Nuveen市政债券ETF根据FactSet的数据，其持续时间为7.0年。这意味着如果利率上升1%，投资者可以预期股价下跌7%，反之亦然。
你可能还会遇到“最坏情况下的收益率”这个术语，它用于一些债券指数，用来显示投资组合的加权到期收益率和赎回收益率的较低水平。除非债券发行后利率上升，否则你应该预料到，一旦发行者能够赎回，它就会被赎回。
YTM和YTC在计算预期收益时非常有用，因为它们提供的年化收益率将投资者支付高于面值的预期资本损失和以低于面值的价格购买债券的预期资本收益考虑在内。
财务顾问和投资者通常会通过计算市政债券的应税当量收益率来比较免税收益率和应税收益率。
如果你需要缴纳联邦替代最低税(AMT)，那么在购买市政债券之前，你需要密切关注它们。本文不包括AMT。
举个例子，假设你住在德克萨斯州这样一个没有州所得税的州。这将简化我们对任何州发行的市政债券与美国国债的比较。
以下是2023年的联邦所得税等级:
累进税率
收入超过(个人)
收入超过(共同申报)
12%
11000美元
22000美元
22%
44725美元
89450美元
24%
95375美元
190750美元
32%
182100美元
364200美元
35％
231250美元
462500美元
37%
578125美元
693750美元
资料来源:美国国税局
这些是调整后的应税收入水平——也就是说，在你的税收扣除之后。
如果你对《2010年平价医疗法案》(Affordable Care Act of 2010)要求的3.8%净投资所得税感到疑惑，金特有一个有用的提示:免税利息不包括在这项税收的计算中，所以我们不需要在本文中考虑ACA。
下面是一个非常简单的应税等价物计算，利用Altfest和Genter提供的例子中收益最高的债券:
周一早间，10年期美国国债的市场收益率为4.88%。
金特提供了一个由芝加哥中途国际公司收入支持的市政债券的例子机场的部分。这个债券没有赎回日期。它的票面利率是固定的5%，将于2030年到期。CUSIP为167562RU3。它的价格是101.953。据彭博社(Bloomberg)报道，其到期收益率为4.63%。所支付的利息免征联邦所得税，但是是否要缴纳州所得税．
如果投资者的联邦所得税税率为24%，我们可以用芝加哥中途债券4.63%的YTM除以税率减1来计算应税当量收益率。因此，4.63%除以0.76得到的应税收益率为6.09%。
从收益的角度来看，投资市政债券对投资者更有利。如果投资者的联邦税率为37%，我们将该债券的YTM 4.63%除以0.63，所得的应税收益率为7.35%。
Altfest表示，7%以上的市政债券应税当量收益率“接近股票回报率”，这看起来“不错，尤其是现在”。
金特指出，对于一些投资者来说，如果他们反过来做——将税率应用于应税收益率——可能会更容易。换句话说，10年期美国国债的税后收益率是4.88%乘以税率为24%的投资者的0.76，即3.71%。对于税率为37%的投资者来说，4.88%乘以0.63等于3.07%，在这种环境下，这是一个相当糟糕的收益率。
现在让我们深入了解四个州的情况，并举例说明免除联邦所得税的债券，以及免除发行州居民的州和地方税的债券。
请记住，如果你住在一个没有所得税的州，你有很大的优势，可以在任何州发行的市政债券中寻找最佳收益率。
阿尔费斯特说，对于他的客户，他坚持购买信用评级高的债券。他说:“我们喜欢AA或更高的评级。”他指的是标准普尔的评级。一般来说，标普或惠誉评级的BBB-或更高的评级被认为是投资级。这相当于穆迪给出的Baa3评级。富达打破了信用机构的评级等级。
Altfest补充道:“对我们来说，市政债券的aa比企业债券的aa更具吸引力。”这是因为面临财务困难的市政债券发行人可以采取企业借款人无法采取的措施，包括增税。他还表示，市政信贷质量“目前整体看来不错”。
Genter表示，他和他的员工关注的重点是a级和AA级市政债券，但他也表示，市政债券市场出现违约"不会让你感到意外"，因为"你对任何恶化的情况都有很大的了解。"一些评级低于AA的债券仍然被认为是AA，因为它们是通过Build America Mutual保险的，即所谓的“BAM包装”。
以下是Altfest和Genter提供的四个州的例子。他们在上周晚些时候提供了定价和收益率信息。
每个征收所得税的州都有自己的收入等级，与联邦的收入等级不同。因此，对投资者来说，最好的办法是自己计算应税当量。
加州
以下是NerdWallet整理的最新加州所得税等级:
税率
应纳税所得额(个人)
应纳税所得额(共同申报)
1.0%
从0美元到10099美元
$0到$20,198
2.0%
$10,100到$23,942
从20,199美元到47,884美元
4.0%
23,943到37,788美元
从47,885美元到75,576美元
6.0%
37,789到52,455美元
75,577美元到104,910美元
8.0%
52456美元到66295美元
从104,911美元到132,590美元
9.3%
66,296美元到338,639美元
132,591美元到677,278美元
10.3%
从338,640美元到406,364美元
677,279美元到812,728美元
11.3%
从406,365美元到677,275美元
从812,729美元到1,354,550美元
12.3%
677,276美元或更多
$1,354,551或更多
13.3%
如需加收1%附加费
如需加收1%附加费
最高税率为1%的附加费适用于年收入超过100万美元的加州居民(个人或已婚夫妇)。
以下是加州发行的免征州税和地方税的市政债券的三个例子。前两个由Altfest提供，第三个由Genter提供。
以下是一些基本信息:
债券
CUSIP
优惠券
期限一年
标准普尔评级
价格
可调用的年
El Cajon Redev Agency
28269 pat8
5%
2035
AA
106.5
2028
双河大学学区
90171 tgt1
5%
2035
AA
113.6
2033
弗雷斯诺市机场
358100 ew1
5%
2026
A
104.8
没有一个
来源:ICE(前两只债券)和彭博(第三只债券)
金特说，a级的弗雷斯诺机场债券有BAM包装，相当于AA级。
这里是两套联邦和州所得税等级的应税当量收益率。我们无法在这里展示所有可能的组合;你最好计算你自己的应税当量收益率作为你自己研究的一部分。
债券
YTC
到期利率
应税等价物为24%的联邦税和9.3%的州税
应税年薪表相当于24%的联邦税和9.3%的州税
应税等价物为37%的联邦税和12.3%的州税
应税年薪表相当于24%的联邦税和12.3%的州税
El Cajon Redev Agency
3.54%
4.29%
5.31%
6.43%
6.98%
8.46%
双河大学学区
3.36%
3.58%
5.04%
5.37%
6.63%
7.06%
弗雷斯诺市机场
N/A
3.37%
N/A
5.05%
N/A
6.65%
来源:ICE(前两只债券)和彭博(第三只债券)
请注意，第三种债券的期限比列表上的前两种债券短得多。
如果我们回头看看收益率为4.88%的10年期美国国债，我们必须记住，这种利息是免征州和地方所得税的，但在联邦层面上是完全征税的。因此，对于任意选择的加州税率等级，我们得到9.3%税率的加州居民的国债完全应税当量收益率为5.38%，12.3%税率的加州居民的国债完全应税当量收益率为5.56%。
让讨论更加复杂的是，特别是考虑到弗雷斯诺机场的短期债券，两年期美国国债的收益率为5.06%，这意味着9.3%税率的完全应税收益率为5.58%，12.3%税率的完全应税收益率为5.77%。
因此，2年期美国国债对加州居民来说可能是很好的选择，具体取决于纳税等级和时间范围。
在这些例子中，我们已经排除了1.50%的旧金山所得税。
纽约
以下是NerdWallet编制的两套纽约所得税等级。
首先，这里是州所得税等级:
应纳税所得额(已婚、共同申报)
应纳税所得额(个人)
应纳税所得额(已婚、共同申报)
5.00%
0到8500美元
$0到$17,150
4.50%
从8501美元到11700美元
$17,151到$23,600
5.25%
11701美元到13900美元
$23,601到$27,900
5.85%
$13,901到$80,650
27,901美元到161,550美元
6.25%
80,651美元到215,400美元
161551美元到323200美元
6.85%
$215,401到$1,077,550
从323,201美元到2,155,350美元
9.65%
从1,077,551美元到5,000,000美元
从2,155,351美元到5,000,000美元
10.30%
$5,000,001到$25,000,000
$5,000,001到$25,000,000
10.90%
超过25000000美元
超过25000000美元
现在来看看纽约:
纽约市所得税率
应纳税所得额(个人)
应纳税所得额(已婚、共同申报)
3.078%
0到12000美元
0到21,600美元
3.762%
$12,001到$25,000
21美元，60美元到2.5万美元
3.819%
$25,001到$50,000
从45,001美元到90,000美元
3.876%
超过50000美元
超过90000美元
以下是Altfest提供的四个在纽约发行的市政债券的例子，加上纽约和新泽西港务局发行的第五个债券，它支付的利息免交两个州(以及纽约市)的所得税。所以这个债券也出现在新泽西部分。
债券
CUSIP
优惠券
期限一年
标准普尔评级
价格
可调用的年
纽约州
64966 qxl9
5%
2035
AA
108.2
2031
纽约州
64966 qcp3
5%
2035
AA
106.3
2029
纽约州
64966 qb25
5%
2035
AA
110.5
2032
纽约Transitio国家财政管理局
64972 hy89
5%
2035
AA
103.6
2028
纽约和新泽西港务局
73358 wc85
5%
2034
AA -
117.3
2028
来源:洲际交易所(前四只债券)和彭博(第五只债券)
这里是联邦，州和纽约市两套所得税等级的应税当量收益率。
债券
YTC
到期利率
应税等价物的YTC为24%联邦，6.25%州和3.876%纽约市
应税等值YTM为24%联邦，6.25%州和3.876%纽约市
应税等价物YTC为37%联邦，6.85%州和3.876%纽约市
应税等值YTM为联邦37%，州6.85%，纽约市3.876%
纽约州立
3.77%
4.12%
5.72%
6.25%
7.21%
7.88%
纽约州立
3.77%
4.31%
5.72%
6.54%
7.21%
8.25%
纽约州立
3.56%
3.86%
5.40%
5.86%
6.81%
7.38%
纽约Transitio国家财政管理局
4.15%
4.59%
6.30%
6.97%
7.94%
8.78%
纽约和新泽西港务局
2.99%
4.70%
4.54%
7.13%
5.72%
8.99%
来源:洲际交易所(前四只债券)和彭博(第五只债券)
同样，最好自己进行应税当量计算，特别是在纽约有第三组变量时。
新泽西
以下是《福布斯》汇编的新泽西州最新所得税率等级。这次我们对个人和联合申报人有单独的时间表:
税率
应纳税所得额(个人)
1.400%
0到2万美元
1.750%
$ 200,001到$50,000
3.500%
50,001到70,000美元
5.525%
$70,001到$ 80,000
6.370%
75,001到500,000美元
8.970%
$500,001到$1,000,000
10.750%
$ 1,000,000及以上
应纳税所得额(已婚、共同申报)
应纳税所得额(已婚、共同申报)
1.400%
0到2万美元
1.750%
$ 200,001到$50,000
2.450%
50,001到70,000美元
3.500%
$70,001到$ 80,000
5.525%
80001到150000美元
6.370%
15万到50万美元
8.970%
$500,001到$1,000,000
10.75%
$ 1,000,000及以上
以下是Altfest提供的两个在纽约发行的市政债券的例子，以及纽约港务局和新泽西州的债券，这些债券支付的利息对两个州的居民都是免税的:
债券
CUSIP
优惠券
期限一年
标准普尔评级
价格
可调用的年
泽西城教育委员会
476577 am3
5%
2035
AA
110.8
2033
新泽西州立大学普林斯顿大学
646067 bk3
5%
2035
AAA
112.2
2031
纽约和新泽西港务局
73358 wc85
5%
2034
AA -
117.3
2028
来源:ICE(前两只债券)和彭博(第三只债券)
这里是两套联邦和州所得税等级的应税当量收益率。
债券
YTC
到期利率
应税等价物为24%的联邦税和6.37%的州税
应税年薪税相当于24%的联邦税和6.37%的州税
应税等价物YTC为37%的联邦税和8.97%的州税
应税等值YTM为37%的联邦税和8.97%的州税
泽西城教育委员会
3.68%
3.85%
5.29%
5.53%
6.81%
7.13%
新泽西州立大学普林斯顿大学
3.13%
3.68%
4.50%
5.29%
5.79%
6.81%
纽约和新泽西港务局
2.99%
4.70%
4.29%
6.75%
5.53%
8.70%
来源:ICE(前两只债券)和彭博(第三只债券)
伊利诺斯州
伊利诺斯州的个人所得税税率为4.95%。
以下是该州发行的两种免征联邦和州所得税的市政债券的例子:
债券
CUSIP
优惠券
期限一年
标准普尔评级
价格
可调用的年
芝加哥供水和下水道
167727 d52
5%
2035
AA
105.4
2032
Matteson伊利诺斯州
577098 pb6
5%
2035
AA
103.2
2028
来源:冰
以下是两个联邦所得税等级和伊利诺伊州4.95%税率的应税等效收益率:
债券
YTC
到期利率
应税等价物为24%的联邦税和4.95%的州税
相当于24%联邦税和495%州税的应税YTM
应税等价物YTC为37%的联邦税和4.95%的州税
应税等值YTM为37%的联邦税和4.95%的州税
芝加哥供水和下水道
4.25%
4.38%
5.98%
6.16%
7.32%
7.55%
Matteson伊利诺斯州
4.21%
3.65%
5.93%
5.14%
7.25%
6.29%
来源:冰
Genter表示，他和他的团队"一直在关注最坏的收益率"，最后一张显示伊利诺伊州发行的债券的表格说明了这一点，到期收益率远低于到期收益率。
债券市场的收益率曲线已经倒挂。通常情况下，期限越长，市场收益率越高。这让Genter不得不采用杠铃策略，即提高1至3年期债券的比例，然后在中期债券中占一小部分权重，“更多地投资10年期和15年期债券”。
金特强调，在客户的投资组合中，债券通常不会一直持有到到期。相反，他和他的团队将根据市场不断变化的收益率曲线和信贷质量调整投资组合，以获得最高的总回报。
阿尔费斯特表示，他一直在转向期限更长的债券，“如果我们能拿到9年内不能赎回的债券，那么我们知道我们锁定的利率将受益于利率的任何下降，无论是由于经济衰退还是美联储的放松。”
不要错过:在标准普尔500指数成份股中，这20家公司最有效地利用了投资者的资金
