顶级基金经理杰夫?穆伦坎普(Jeff Muhlenkamp)在这个动荡的市场上保持着现金储备。

　　越来越多的怀疑关于人工智能和担忧关于生态经济是主要的风险。

　　穆伦坎普分享了他严重依赖黄金股的原因。

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　　杰夫?穆伦坎普(Jeff Muhlenkamp)知道，在某些市场，让客户资金增值的最佳方式就是什么都不做。

　　晨星公司(Morningstar)的数据显示，在过去五年里，管理同名Muhlenkamp基金(MUHLX)的经理在大盘股价值类基金中排名98%。在过去的四年里，他每年都超过了自己的基准，如果到2024年取得好成绩，他的连胜纪录可能会延长到五年。

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　　有趣的是，穆伦坎普在紧抓现金不放的情况下取得了优异的业绩，尽管传统观点认为这样做会影响回报。

　　2022年年中，穆伦坎普表示，他的投资组合中有45%是现金，这一比例令人震惊，到2023年初，他将这一比例降至30%。这一非正统策略获得了回报，Muhlenkamp基金在2022年实现了正回报，这是自2008年以来美国股市表现最差的一年。

　　尽管穆伦坎普后来将现金投入运营，但他仍有大约14%的基金资产处于观望状态。其中大部分是在他减持达到公允价值水平时建立起来的。巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)今年年中持有的现金达到了创纪录的水平，约占其资产的17.5%。

　　在最近接受Business Insider采访时，穆伦坎普表示，他愿意动用手中的现金。不过，他补充说，由于股票估值过高，经济似乎正在走弱，现金收益率在5%左右，因此投资的门槛异常之高。

　　穆伦坎普在最近的一次采访中表示:“如果我找到一个有吸引力的投资，我明天就会把钱投进去。”“我不在乎世界其他地方是什么样子，但那里的人并不多。我的意思是，每个人都在谈论faang和Big Seven之类的东西，但整个市场都相当昂贵。”

　　正如穆伦坎普指出的那样，市场上最受欢迎的股票是大型科技公司。他们曾经被称为“FAANG”的首字母缩略词，但现在被称为“壮丽七人”或“七大”。其中许多股票都因全力投入人工智能而获得了回报。

　　穆伦坎普在谈到人工智能时表示:“他们都知道，他们不能错过下一个大事件。“他们都相信这是下一个大事件，他们都有非常雄厚的财力来花费数十亿美元，这需要部署下一个大事件。”

　　首当其冲的人工智能公司是英伟达(Nvidia)。自市场对其行业领先芯片的需求飙升至天文数字以来，该公司一直是市场上最热门的股票。然而，今年夏天，由于投资者担心，如果人工智能不能立即转化为科技巨头的回报，对人工智能的需求将趋于平稳，股价遭受了沉重打击。

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　　穆伦坎普说:“他们的客户还没有完全决定，他们愿意为这个下一个大事件的好处支付多少钱。”“因此，所有的科技公司都在投入资金来扩大产能，我认为，他们的投资是否能获得良好的回报是一个悬而未决的问题。”

　　穆伦坎普表示，投资者也可能对人工智能过于热衷。只有企业继续争先恐后地为英伟达的人工智能芯片支付溢价，英伟达的高估值才有道理。否则，该公司可能无法在短时间内走出熊市。

　　穆伦坎普在谈到英伟达时表示:“这可能更像是2000年的思科。“思科接到了真正的订单。我的意思是，他们有最好的路由器，他们有一个可笑的积压表格，他们可以为它们加价，然后在世界各地建立互联网，然后它就建成了。所以现在需求下降了三分之一或一半，竞争对手推出了更便宜的产品。”

　　穆伦坎普的另一个主要担忧是经济。他估计，一半的相关经济指标是负面的，另一半则好坏参半，包括周五的就业报告。美国失业率小幅下降，尽管8月份雇主雇佣的工人多于7月份，但上月新增就业人数仍低于预期。

　　尽管一些权威人士几乎排除了经济衰退的可能性，比如《大空头》(The Big Short)的作者史蒂夫?艾斯曼(Steve Eisman)，但穆伦坎普表示，他并不那么确定。这位基金经理说，经济是否收缩的几率就像掷硬币一样，并指出一些行业已经感受到了痛苦。

　　然而，穆伦坎普指出，美国股市总体上仍然估值较高。他说，经济扩张可能会继续，但市场应该更好地考虑潜在的痛苦。

　　Muhlenkamp说:“很少有公司的股价显示市场预期会出现衰退，尽管制造业、卡车运输业和芯片业都处于衰退之中。”这些都是事实，但并没有反映在价格上。这意味着:是时候保持耐心了。”

　　即使在一个折扣很少的市场，穆伦坎普也有投资，包括与黄金相关的公司。

　　Muhlenkamp称，"金价开始触及历史高位，但所有与黄金相关的股票都没有变动。"“我说，‘哇，这是个好机会。机会依然存在。”

　　今年以来，黄金价格迅速走出了长达数年的低迷，上涨了22%，不过穆伦坎普指出，纽蒙特(NEM)和皇家黄金(RGLD)等金矿类股直到3月底才开始火起来。这两家公司现在是穆伦坎普持有的两大股票，自那以来分别上涨了49%和22%，但他认为它们仍然被低估了。

　　例如，纽蒙特(Newmont)的交易价格较2022年4月以来的历史高点低了40%以上，尽管黄金价格接近其历史最高水平。穆伦坎普不认为这种脱节有什么原因。

　　穆伦坎普在谈到自己的策略时说:“我们的想法始终是:便宜、讨厌、处于上升趋势。”“如果你开始关注廉价和讨厌的公司，这通常是一个开始寻找价格合适的公司的好地方。”

　　黄金不仅是抵御经济疲软的堡垒，也是抵御高通胀的久经考验的对冲工具。穆伦坎普担心，由于政府支出远高于他所能接受的水平，未来通胀可能会再次加速至3%或4%。

　　穆伦坎普说:“你是在让货币相对于真实的东西——真实的、有形的东西贬值。”“无论是原油、黄金还是房子，买同样的东西都需要更多的美元。”

　　与艾斯曼不同，穆伦坎普对美元持严重怀疑态度，这就是为什么他说他对黄金相关投资的配置是7%到8%，这是有史以来最高的。鉴于他令人羡慕的业绩记录，投资者可能也想效仿他。

　　“在实际使用黄金作为货币方面，你获得了更多的吸引力，这是我们70年来从未见过的事情?”Muhlenkamp说。“我并不是预测这种情况会继续发生，但如果这种情况继续发生，那么我认为黄金价格将会非常好地上涨。这给那些有黄金价格敞口的公司带来了不错的风险回报。”

　　

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　　穆伦坎普并不是唯一一个这样做的人。RIA Advisors的迈克尔?莱博维茨(Michael Lebowitz)本周指出，黄金和金矿股历来在所谓的“牛市趋陡”时期占据主导地位，在这种时期，经济增长放缓和通胀下降会导致美联储(fed)降息，这几乎肯定会在本月发生。